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最近比特币一路往下砸，结果就在大家以为“大户是不是在跑了”时，一个老熟人突然跳出来——Strategy Inc.（以前的 MicroStrategy）又出手大买。
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01｜Strategy 逆势买入8000多枚比特币9 a* a$ l/ [4 c% p4 N+ L
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这家公司最擅长干的事就是砸大钱买比特币。最新披露，他们上周一口气扫了 8178 枚 BTC，花了 8.356 亿美元，平均价差不多 10.2 万美元一枚。3 s t* \. R3 K }) o5 Q! Z- }
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这是他们今年七月以来最大的一次买入。
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5 G. E' H9 Z [0 S买完之后，他们一共囤了 649,870 枚 BTC，账面价值大约 617 亿美元，平均成本 7.44 万美元左右。外界说他们趁回调偷偷出货，董事长赛勒（Michael Saylor）直接否认，意思就是：“我们只买不卖，HODL 永不松手”。
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; L( l( _+ o. z! w5 f1 i然而比特币周二还在跌，最低一度打到 90421 美元。Strategy 的股价也没好到哪去，跌了 2% 多，总市值 560 多亿。
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问题是什么呢？现在Strategy 的股价已经越来越接近它的比特币实际价值——也就是说，这只股票的“杠杆 + 想象力溢价”正在快速缩水，抄底成本变大、风险变高。
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& N4 G) J6 u$ Y2 A, N ?. {02｜Strategy 股价狂跌，溢价腰斩6 b' S* K- C& I f8 q
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他们的 mNAV（用来衡量股价溢价的指标）从 2.5 多一路掉到 1.2 左右，基本腰斩。要知道当年这溢价可是 Strategy 最重要的“护城河”。没有溢价，就没办法靠卖股票继续买比特币。
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自从 2020 年开始囤 BTC，他们股价涨了 15 倍，比标普 500 强太多。但最近从最高点已经跌了 57%，今年单年跌了超过 32%。 t5 s2 P4 M8 {, v5 p! c* `' H: H
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比特币同期只涨了 0.4%，等于是股票远远跑输它所押注的资产。
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为了继续买币，Strategy 之前靠卖普通股、可转债、优先股，现在甚至跑到欧洲发行永续优先股。上周他们刚融到 7 亿多美元——是原计划的两倍。' z! Y, D8 [8 s5 \( a$ i
) r4 t& P0 w1 ? `8 _: X" k不过问题来了：这一套玩法本质上就是靠“持续有人接盘他们的股票/债券”，信心一弱，链条就会松。4 l* z# V8 v4 U' V* l& }: I% Q0 {
) r! K0 x/ Y ?03｜黄金派彼得·希夫又来开炮了/ [$ K* I7 ~- }6 ~+ _* @" v, }
, W& a2 R1 h; a6 U3 X2 @1 t老对手彼得·希夫（黄金多头里的头号比特币黑粉）又跳出来开喷，说 Strategy 这套商业模式根本就是“包装精致的骗局”。简而言之：高利息优先股看着香，但长期根本付不出来，一旦没人买，新债接不了旧债，就会进入“死亡螺旋”。
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$ b) ~7 ]8 A K r5 V' M- \( P; ]他甚至直接放话：Strategy 会破产。
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: Y6 X$ a; M: W然后他又cue了赵长鹏，约他辩论“比特币 vs 代币化黄金：谁更像货币”。赵长鹏还真回复说愿意辩。
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- ]( T, |0 R5 u0 d! P2 C U$ h6 K不过也不是所有人都认同希夫的观点。Arca 的投资总监 Dorman 就反怼说，很多人根本没搞懂 Strategy 的资产负债表，而且赛勒自己持股 42%，外人没可能发动恶意收购，现金流也足够支撑他们的利息支出。
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一句话：支持者认为 Strategy 这不是庞氏，是强信仰 + 强资产；反对者认为这是庞氏，只是规模大。8 j& S: ~% t* f0 |8 o
! k! K% R$ d% N04｜整个加密市场也在发抖：短短几周蒸发 1.1 万亿美元 X2 q5 l5 ]& L3 l
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最近加密货币整个市场都在恐慌。: o: ~7 I4 F8 p" Y
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几周内有 1.1 万亿美元直接跑出市场，比特币从 12.6 万美元高点跌到 9 万附近，市值蒸发了 6000 亿。3 l! Q) ~0 m% V# V7 t
; G& V _/ n; o- }原因很多：. T8 f- [0 N% x" D5 o# `
4 B- h1 o6 K' e' T0 h( Y$ o6 @' I特朗普“打造美国加密大本营”的期待退潮
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5 _) n' l& |( q. u" Q4 K. d8 [( J3 U市场开始担心美国经济数据和停摆后的统计冲击6 U' ]2 z& v/ W+ T2 e k& ]8 I
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零售投资者不想再经历一次 50% 暴跌; P5 j( h* e2 W9 N8 N# u/ [7 o4 @! V
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情绪直接从“狂热”变成“不要了不要了我先跑”
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& \3 n% X4 n% _% l分析师认为 88,000 到 90,000 美元可能是关键支撑，但现在市场情绪太差，能不能稳住还不好说。
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发表于 2025-11-19 08:27
发表于 2025-11-19 10:42
