京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
' K2 S, A% d  w: D6 z  x' J. Z刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

# ~( B# Q& v8 z1 X6 }/ Z12月11日，京东工业正式挂牌。
1 E' z& U( g, J5 }  V  Z一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

: n8 l/ D) T; q: j$ {当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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  k( g, D' q3 }7 q7 f在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

3 H( {% q/ t/ @$ T+ I- `9 Y3 e它头上挂着的标签也不差——
# H( Q% _- }( P& s0 @“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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3 b$ M9 a; x! [4 C但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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0 y1 U$ {2 @7 d' W& t& [/ D- Q先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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0 I8 \/ t: @1 g  t) n) f3 l最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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6 \0 R3 t6 G, y; b# j上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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, o/ i7 X# {0 t/ E+ e懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
  U" r' \  \, b2 N! k1 n: E虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
: b* Q* E$ u! I说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
6 h4 C9 `& h, I7 e) J2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
, q3 G) b# V* Y0 d# e+ R" a: U+ I2024年直接赚了7.6亿，
8 C+ N. _! W+ }7 U5 i2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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, l4 |! N. r- H( b5 W4 H8 |毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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3 G. G. `) A3 b; [% s但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
4 d6 S& Q( o& N8 p- T9 H; w像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
# K' L# a3 N% q( R) r; U这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

, l' t9 {4 T) c* [所以问题就回到关键点了：
5 i: _9 U) x# U! C. [' z& c这个价格，值不值？

6 l  B- @$ L% x1 D- J- F投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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, t# O$ O4 v' R5 X5 a  C就在京东工业上市前不久，
/ Q* V" G  q5 O4 A摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

2 {3 \2 M$ M! W, r% m' R: U$ q% O报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

* L6 m( u+ ?7 r2 g# I1 T. a母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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! {  e. q( z5 c" F/ T8 y所以你看到的，就是现在这个局面：
7 G/ _9 p8 B7 [3 o1 K$ P( {京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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, m' x$ Q7 G- L3 c1 F前两天的表现，更像是一个提醒：
8 E; N0 I# D5 e4 ~这不是终点，只是开始。
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( h' }! f0 O9 Q% R* ]后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊