京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
) Z& O3 K6 {2 C/ ]& N3 }, X+ h刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

" e! h  J+ W2 [4 C( g8 u, v. B5 X) C12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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0 D& X7 ]$ e" K第二天就更有意思了。
; @* G1 `4 l# D" y! b% B( o! h12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

6 K: f, A7 l& {  g- n0 [但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

) n* Q$ s# |! k6 Z6 b先简单说说京东工业是干嘛的。
- j) y7 [& f0 p. J7 x它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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* K9 H9 {+ O. a% S; F0 G靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
/ T+ v3 O* {+ @  {0 ]/ W% o! _这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

2 Y& K" Q7 r' @$ t/ M从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
. L4 o3 D1 Y" o10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

9 v! @" E" G( A( h, u上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
* M: g) y3 F. V( N) F2 l暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
! e1 F" j: _  r5 e: e) g1 D暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

9 Q: n9 P. o. C: Y那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
, L. s0 n; g8 ~; |; ^, `9 W2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
0 U6 g. S4 P& m( l' P' A& R" W2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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8 x* G1 e. C. y" b& i毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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% t' C  k+ e& ?5 r& Z  h! k但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
* k1 W& E2 L0 t; W8 h像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

2 e- _; {; j9 J# n8 O% l投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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+ {, M1 e: x% Z4 \" N5 v$ F更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
7 w; E2 c) y8 f4 |) N/ C这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
: e9 K1 C. D8 R# A1 F3 ~. ~京东的核心品类增长在放缓，
" `8 Z8 n5 d' w9 G: H对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
% x2 K5 F5 y4 k1 ]: R  k. A0 J6 W这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
% z8 a5 V! q4 O( d整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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! j5 C; z1 D4 K0 e1 w2 Q这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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- x+ j8 W/ ^5 G, B: d# t, C所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
: x+ i8 F* @' t& }1 H: E没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
! K% [  k/ y: i- E, j这不是终点，只是开始。
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2 P8 X) ~) x7 T( T后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊