“酒店大佬”锦江要去香港上市了，但背后其实有点缺钱？

资讯版

你住过锦江之星、7天、丽枫、喆啡、维也纳这些酒店吗？看起来牌子都不一样，其实它们全是锦江酒店集团旗下的品牌。这家公司悄悄地已经做到了中国第一、全球第一的酒店集团。

8 e  V8 ~9 B2 a' D5 D! J现在，锦江酒店打算再上一层楼：他们已经把上市申请交给了港交所，准备搞个A+H股双上市。这也是他们想要在资本市场进一步扩大“朋友圈”的一步棋。
' ^0 K8 k. P4 a# g7 ?, }( u* S
从一家茶室到全球老大，锦江是怎么做到的？
锦江的故事要追溯到1935年，当时还是一家叫“锦江茶室”的小店。后来变成“锦江饭店”，再后来1997年开出了中国第一家经济型酒店——锦江之星。之后就是一路狂飙。
" d4 @: n0 A' O7 s- Z6 Z
现在锦江旗下的酒店已经有1.3万多家，130多万个房间。2024年的营收虽然有点掉了，但也还有140多亿。更牛的是，2025年头三个月他们又新开了226家，还有3887家正在筹建！

4 e% O4 o( Z# a  p! V% p这么大的体量靠啥搞出来的？靠并购！
他们收了一大堆国内外的酒店品牌：
( x$ u# l1 s$ W, s8 q/ D7 ?' E
法国的卢浮集团（郁锦香、康铂、凯里亚德等等）；
8 o  Q/ n* i4 i: n
铂涛集团（7天、丽枫、喆啡、IU等）；

维也纳集团；

# \8 \3 j9 P: a还有丽笙的好几个品牌在中国的经营权……
' q+ _0 Q* ~# x0 O% l
真的是“买买买”打天下的节奏，手里品牌多得数不过来，酒店网点遍布全球。
/ q7 Q, c( W: o" h; l3 v+ ~7 Q
而且他们还不满足，准备继续出海，已经和马来西亚RIYAZ集团联手，要在东南亚六国（马来、印尼、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾）落地上百家门店。

钱花得不少，债也背了不少
4 t! Y9 X6 W2 B& L但大扩张也不是没有代价的。
, d0 N! K2 [+ j  A0 I" x. F( z
通过这么多年收购，锦江酒店账上的“商誉”已经飙到超百亿了。简单说就是买公司的时候多付的钱，未来可能要减值，万一哪天发现某个品牌经营不好，这些钱就得打水漂了。
+ o% \( H# S# b+ h4 V4 X  Z; D. \; L
. O# G, ^1 r( |/ Q' ]/ Q招股书写得很清楚：到2025年3月底，锦江的商誉高达116亿元，占总资产的四分之一。这种“账面值”太高，投资人往往会有点担心。

8 J+ {3 F+ \0 J9 _# R不止商誉，锦江还背了不少债。短期借款10.88亿，长期借款68.5亿，还有快到期的54.5亿，一共得还133亿多。而且每年光利息就要付好几个亿，2024年利息支出就是5.3亿。

4 f. L0 y# _" j6 @更别说他们从上市到现在，一共融资了258亿，借钱、发股、发债都搞了一遍……难怪要去港股再捞一笔。

表面钱多，其实流动性紧？
' ?3 s' ~  P- I+ o5 S& |  o* h你可能会说：你不是说它账上还有80多亿现金吗？咋还说它缺钱？

2 {/ P9 S! j/ }1 E( ~确实，锦江账上的钱不少，但也有分析说，有些钱其实是“账面富贵”——要用的地方太多了，比如要投海外、搞数字化、还有补偿以前高利率贷款。说白了就是手头有钱，但花销更大，得继续找钱补窟窿。
; l' k1 C( N9 |$ Y& ~( Q: b
6 Q. k, a. J* t! P而且营收也开始有点疲了。2023年收入是146亿，2024年降到140亿。净利润也下滑了，2025年一季度利润同比暴跌超80%。公司解释说，是为了推轻资产战略，关了一些自营酒店，收入自然会下滑。
* x6 u3 p3 U% c/ Z
上市只是开始，考验还在后面
锦江这次去港股融资，说是为了拓展国际市场、做数字化升级、还贷款，听起来都挺合理的。但说到底，也是不想被巨大的融资压力拖住脚步。
$ z3 i% g0 p+ y/ {* E4 x9 _5 U- m
2 F* o7 s! g; k; X7 [1 H未来怎么走？
$ N% ^' h' @8 V, k* Q能不能靠海外市场翻盘？
) m4 ]& g) y+ d轻资产转型到底能不能站稳脚跟？
这些都得等时间验证。

/ d2 G% U& m: ^) D

风吟月

我一直以为锦江、丽枫、7天这些是竞争关系，没想到全是一家人，怪不得现在去哪儿订酒店怎么搜都是它家的

旅行家

锦江这波买买买动作够猛，手里品牌堆成山，连丽笙都拿下了，出海也拼了。不过商誉飙这么高，隐患不小，得盯紧风险。